私募基金,股权投资基金,投资管理策略

一. 如何成立并运作一支私募基金?
私募基金是一个宽泛的概念,非共同基金的投资机构都可称为私募基金。现在市场上阳光化私募都是一些合法的信托投机机构,他们的资金募集方式大都是一些自己熟悉的大型高端客户。还有一些是亲戚朋友间的代理委托形式,这类形式都要承担一定的道德风险。

所以,你要成立私募基金必须先有一定人脉资源
1、在某个投资领域（如股票、期货、外汇、黄金等）有非常丰富的经验，最好长时间稳定地盈利过。
2、制定包含有资金的募集、投向、分成、风险控制等内容的说明书。
3、有一批支持你的富人，他们给你提供你想要的规模的资金。
4、有一个研究团队，密切跟踪市场的变化，制定计划。
5、有一套精密严格的系统，使你的计划能够真正执行下去。
6、由于私募处于灰色地带，应有能力化解一些意想不到的麻烦。
从小做起，量力而行，低调严谨。
私募基金的组织形式

1、公司式

公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：

（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；

（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；

（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；

（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回 一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：

（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；

（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；

（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。

2、契约式

契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：

（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；

（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；

（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。

3、虚拟式

虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：

（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；

（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；

（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；

（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。

虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。

4、组合式

为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型：

（1）公司式与虚拟式的组合；

（2）公司式与契约式的组合；

（3）契约式与虚拟式的组合；

（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。

中国私募基金发展三大路径
私募基金是资本市场的重要参与者，根据其内涵一般可以分为对冲基金、私募股权基金和创业投资基金（也可称为风险投资基金）三种。我国私募基金通常专指从事 与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。据估计，我国A股市场的私募基金规模大约有5000亿元人民币，规模较大的单一基金数额估计约2-3亿元人民 币。随着我国证券市场的深入发展以及外资背景的投资机构的竞争，我国私募基金也面临着结构性变动。以上提到的三种基金模式将是我国私募基金结构性变动的方 向。

一、股权分置改革为私募股权基金的兴起提供了条件
股权分置改革是政府的既定目标。改革结束后，我国股票市场可流通的股票数量将是改革之前的 3~4倍。上市公司之间的收购也将比全流通之前简单得多。敌意收购（hostile acquisition）的压力也将迫使现有上市公司的管理层更加密切地与股东合作，以避免被收购的被动局面出现。此外，股票全流通后，为达到产业扩张的 目的，上市公司之间的相互收购也将变得容易且更有经济效率改善的意义。
通常上市公司不论何种形式的收购，都会给其财务结构带来较大的影响，并导致股票价格有所变化。这种变化必然对私募基金的投资模式带来变化。其中有些私募基 金可能专注于这样的业务，由目前的普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购甚至产业并购的合作伙伴性基金（M&A Fund）。这种收购基金正是发达国家金融市场为数庞大的私募股权基金（private equity fund）中的一种。以近年来在我国多有斩获的美国凯雷集团为例，该公司自有资金约为80亿美元，而投资带动的资金可达800亿美元，比我国A股市场全部 私募基金的总数还要多。强大的资金优势、政治优势和全球资本上谙熟的人脉关系，对一些并购项目基本上可以进行一些外科手术式的操作，即整体收购，不用十分 费力地拿到海外资本市场上市，获取超过30%的年收益率。此外，近年来在内地非常活跃的房地产投资商凯德置地（capitaland），其母公司则是新加 坡交易所上市的大型房地产商嘉德置地集团在中国的全资子公司。这些国际投资机构，以全球化的金融眼光来看待机会，巧妙地组合资产，进行跨国金融市场套利。
在国际私募股权基金迅速发展的状况下，我国的私募基金行业的政策限制，将逐渐变得宽松。以当前我国证券市场规模，有3亿元左右人民币自有资产的私募基金可 以向这个方向摸索，通过3倍的杠杆比例，带动10亿元左右的投资。此外还要深入研究国际并购基金的商业模式，争取寻找跨国金融市场套利的机会。
二、纯投机型的私募基金将向对冲基金的方向转变
随着上市公司股票全流通的实现，上市公司的股票数量将增加数倍，极大地增加了市场的流动性。加上证券监管严格程度的增加，单个的机构投资者很难像以前一样 利用资金和信息优势，获取超额的利润。此外，由于价值投资理念的逐步被人们认识，通过合谋锁定股票数量，从而推高股价的操作方式变得越来越多风险。由于股 票数量的增加，以及单一机构持有股票引起的要约收购披露义务，使得单一股票中的投资者呈现一种类似于垄断竞争或充分竞争的市场格局，单一的机构很难具有绝 对优势。最后，将来股票市场有了做空机制以后，股票价格更具有易变性，方向更难确定。因此，单纯的锁定价格并且推动价格上涨的盈利模式需要改写。
由于上述三个原因，对于单纯从事股票买卖的投资机构，只能遵循有效市场理论的指导，对价格的瞬时偏离进行适当的投机。然而，在一个逐渐成熟的二级市场上， 价格非理性波动所出现的套利机会时间十分短暂，并且股票数量的增加和持仓品种的增加，私募基金经理通过个人盯盘的方式也将变得不适用。因为基金经理受个人 体能和智力的影响，在瞬时的价格波动中，难以很快判断投资机会。因此，通过编制计算机模型和程序，并且将交易指令嵌入到这种程序中，成为私募基金管理资产 的最佳方式。所不同的是，在交易指令嵌入程序时，基金经理必须清楚地知道自己的预期收益率和与其风险承担系数。当基金管理人对自己所管理的资金的风险偏好 有完全的认识，并以此为基础制定投资策略时，市场机制的最佳配置资源的功能才得以体现。这种方法是西方大型金融市场投资中最常见的手段之一，而随着我国证 券市场的开放和发展，其用途逐渐成熟。比如最近上市的宝钢权证，就完全可以用计算机设定的模型进行交易，其控制交易风险的能力远远高于交易员（操盘手）的 瞬时决策。
这种私募基金实际上最后将演变成为比较典型的对冲基金（hedge fund）。目前国内已经有声称为对冲基金的投资机构，但是其网站显示，其设计的产品还显得偏于狭窄，难以与当前的市场状况相匹配。从事对冲投资的机构， 对资产的规模不受限制，最主要的是开发有效的风险控制和转移技术。
三、具有创投背景的私募基金可转型为风险投资基金
上个世纪末，在科教兴国战略指引下，全国各地成立了不少风险投资机构。由于当时纯粹意义的风险投资环境并不十分成熟，而股票市场火爆，不少风险投资公司将 一部分投资转向二级市场的股票，有的后来变成了主要在二级市场投资的机构投资者。但是随着我国证券主板市场逐步完善，以及外资风险投资公司在风险投资领域 的成功的示范效应，这些机构有可能重新被激起参与风险投资的兴趣。同时，由于其有参与二级市场的经验，其投资的二级市场的上市公司的主业很有可能是其风险 投资项目的重要依据。而股权分置改革和证券主管部门对上市公司经营业绩的要求的增加，上市公司必须实实在在考虑其并购的项目能够为其经营业绩加分，而不同 于过去市场中单纯的为制造题材的收购。这种条件下，上市公司、风险投资公司、被投资项目的创业者、以及该上市公司的股票投资者，可能得到多赢局面。虽然这 种模式对于风险投资公司来说有内幕交易的嫌疑，但是以现行国内的法律体系和执法空间，这种模式具有一定的可操作性。上述这种投资模式，可以成为一部分有创 业投资经验和背景的私募基金探讨的发展方向。
实际上，我国快速成长的中小型企业一直是风险投资机构掘金的领域。据安永公司的统计，2004年，我国完成的风险投资金额已经达到12.7亿美元，而在 2002年，这个数据只有4.18亿美元。其中外资已经成为我国风险投资事业发展的重要力量。比较而言，外资在项目选择和退出机制上更具有优势。比如高盛 对蒙牛的投资，以及凯雷集团对携程网的投资。这样的盈利模式是我国具有风险投资经验和背景的私募基金所必须关注的。一般从事该类业务的投资者，应当具有 5000万元以上人民币资产。通过制定合理的资产组合，从事跨市场套利。
四、国际国内形势的变化为私募基金的发展打开了空间
近年来，国际资本市场出现了一个显著现象，首先是私募基金的发展速度很快，业绩令人瞩目，其模式越来越受到一些大的机构投资者的认可，成为国际金融市场的 焦点。根据欧洲私募股权与创业资本协会统计，2003年欧洲私募股权的总投资额达到291亿欧元，总的融资量达到270亿欧元。普华永道世界投资报告认 为，2004年私募股权投资额占GDP的份额在北美、欧洲和亚洲分别为0.97%、0.28%、0.23%。近5年来，美国的私募股权基金总量增长了一 倍，达到目前的约7000亿美元的规模。此外，全球对冲基金增长迅速，1990年全球大约有390亿美元对冲基金资产，到2003年，已达到 6500-7000亿美元的资产规模，平均每年的增长速度超过25%。过去5年，美国退休基金总数约5万亿美元资产，在对冲基金，私募股权基金，房地产基 金以及衍生金融工具中投资的比例从2%增长到5%。著名的加州退休基金、宾西法尼亚州退休基金，以及通用电气等，都放宽了对私募基金的投资限制比例，而欧 洲的许多退休基金也提高了投资于私募基金的比例。在创业投资方面，2003年，仅欧洲管理的资产就有约18000亿美元，这些分布在36个欧洲国家，平均 每个国家的风险投资资产为约500亿美元，是我国的近40倍。可见我国的创业投资发展有极大的潜力。
根据世界银行的统计，我国养老基金从2001 年到2075年的收支缺口将达到9.15万亿元人民币。以现行的投资体制，应付如此大的开支是不可能的，唯一的办法是充实账户的同时，提高投资收益率。提 高投资收益率的办法之一就是将部分资产委托给表现优秀、诚实信用的私募基金管理。根据美国市场1995-2000年间对冲基金与共同基金的业绩对比，表现 最好的前10名的对冲基金的平均收益率达到53.6%，而表现最好的共同基金平均收益率为36%，同时表现最差的对冲基金的平均收益率为-7.7%，而表 现最差的共同基金的平均收益率为-19.8%。对冲基金这种私募基金形式收益水平显著高于共同基金这种公募基金。我国私募基金应当认识到上述这些国际私募 基金界出现的新动向，应当积极调整，主动适应，选择自己擅长的领域，摸索适合自己的盈利模式。
 
现在还没有法规规定具体条件。大致有：1、在某个投资领域（如股票、期货、外汇、黄金等）有非常丰富的经验，最好长时间稳定地盈利过。 2、制定包含有资金的募集、投向、分成、风险控制等内容的说明书。 3、有一批支持你的富人，他们给你提供你想要的规模的资金。 4、有一个研究团队，密切跟踪市场的变化，制定计划。 5、有一套精密严格的系统，使你的计划能够真正执行下去。 6、由于私募处于灰色地带，应有能力化解一些意想不到的麻烦。 从小做起，量力而行，低调严谨。 私募基金的组织形式 1、公司式公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金 也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的 业务范围包括有价证券投资；（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；（3）"投资公司"的资金交 由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重 新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上 柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法 有：（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方； （3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。 2、契约式契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；（2）募到一定数额的金额开始 运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管

二.现在还没有法规规定具体条件。

私募基金的组织形式

1、公司式
公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：
（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；
（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；
（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；
（4）" 投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在 其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。
不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：
（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；
（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；
（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。

2、契约式
契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：
（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；
（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；
（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。

3、虚拟式
虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：
（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；
（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；
（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；
（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。

虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。

4、组合式
为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型：
（1）公司式与虚拟式的组合；
（2）公司式与契约式的组合；
（3）契约式与虚拟式的组合；
 
三.如何筹建民间资本的私募基金和创投公司？
看了几篇博友的文章，感觉大家都在探讨民间资本建立投资模式的问题；这里结合自己的认识，也来谈谈民间资本的私募基金和创投公司如何成立的问题。
题目很大，限于时间和个人水平，只谈三个重要条件的准备：

1、可见、可行、可观的主题战略
市场前景要可见，经营模式要可行，投资收益要可观，而且必须有主题！
没有现实、清晰的投资方向和投资战略，民间资本投资人不会送一堆钱给你、让你去到处扔着玩，然后等着中头彩；所以基金或创投发起人必须：
（1）确立一个突出的战略主题，该主题的市场必须能承载数十亿规模的投资、提供数百亿规模的产出、保持数十年的持续增长空间。
（2）拿出一套翔实的经营方案，包括切入点、执行力、竞争力、风险规避等的分析和策略。
（3）展示巨大的发展空间、稳健的盈利模式、灵活的转型调整机制（可退可进）。

2、训练有素的“军官团”
包括现有人才与储备人才，以及有效的组织体制。这是执行力的保证。
有的风投声称注重投企业家（团队），有的说注重投行业，这其实是混淆了战略规划层面和战术执行层面的区别；在明确了战略主题方向之后，才是执行资源的整合阶段。
（1）基本团队的组建：不要把眼光局限在一个公司的小团体上，而要以开放的胸襟、优势互补的宗旨来建立更广大的战略联盟；一家知本型公司再强，其能力、能量也是有限的，而且在单一的领导体制下，不利于多样化才能和智慧的发挥和融合，群策群力才是正途。
（2）储备人才的发掘：宏伟的战略目标需要强大执行力的支撑，项目起步团队的组合未必是最佳的能力组合（很可能只是机缘组合），需要把眼光放开、到更广泛的人才市场上寻找优秀的执行人才。
（3）团队体制的优化：所谓“军官团”，关键是要抱“团”。最核心的两点，就是团队文化的建设与团队权责利益结构体系的形成；尤其是后者，需要有创造性的设计与突破。

3、与民间资本对接的通道
民间资本的私募基金和创投公司的发起人，首先自己就是一个项目方，需要凭借自己的创业蓝图、商业计划来寻找资金方的支持。
如何找到民间资本的拥有人、唤醒其投资意愿、建立起合作信任，是最最至关重要的环节。关键有以下三点：
（1）自我完善，充分表现。
在寻找资金方之前，必须把前面两点（主题战略和“军官团”）准备充分，然后面向目标群体（而非单一对象）造势发布。
（2）因势利导，先人后己。
设身处地、换位思考，先要了解目标群体的需求，引导认识、满足期望，才能凝聚共识、建立起共同利益的战略同盟。
（3）己所不欲，勿施于人。
自己的理智不能唤起别人的狂热，自己的狂热也不能征服别人的理智；在对风险的判断上，必须诚以待人、严以律己，只有自己先具备了理智缜密的思考和现实充分的准备，才能以可靠的信念而非空洞的信心，来说服资金方、建立起和谐信任的合作关系。

投资房地产遵循五大步骤
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投资房地产遵循五大步骤

●加入一个房地产投资俱乐部或者协会之类的组织；
●真正确定你想要得到的是什么；
●决定何种投资方案最有效；
●获得相关知识和技巧，使自己的策略奏效；
●多出价。

“房地产投资绝对不是一项适合所有人投资的项目，因此在决定投下大量资金之前，明智的人应当打下坚实的基础。”一位被誉为“诚信可靠的房地产投资专家”的美国女投资者维娜·琼斯·考克斯这么说到。
这 位美国女投资者认为，股票市场持续低迷，越来越多的投资者正在寻找可替代的投资市场，通常他们会将目光投向房地产，认为房地产市场是“安全的储蓄罐”。但 千万不要这么快地下结论，大多数房地产投资者得不到多少有用的咨询，有时候甚至是一些有害的投资建议。他们极其努力地工作，到头来却发现损失了大部分甚至 是全部巨额投资。
为此，维娜总结了每个成功的房地产投资者必须遵循的五大步骤：
其一，加入一个房地产投资俱乐部或者协会之类的组 织。实际上没有什么书可以真正地帮助投资者在特定的房地产买卖中作出投资抉择，也没有什么人能靠受一些房地产方面的培训，或者从那些买卖房地产、正在经营 房地产的人那里获得真正有用的教育。只有想办法从那些成功和失败的房地产投资案例里吸取他人的经验、教训，才能使自己形成较完善的房产投资理念。
其二，真正确定你想要得到的是什么。这并非简单地意味着：“我要购买房产”，购买房产只是实现目的的手段，而快速兑现、提高现金流、增加退休收入或者减税等等，才是你投资房地产的真正目的。
在房地产投资的开始阶段就定下现实的目标，可以使你在寻找合适的房源时，专注于区域分析、寻找房产出售者以及退出策略，发现这些因素是否最大程度地符合你的预期目标。
其 三，决定何种投资方案最有效。事实上，总共只有5个基本的房产退出策略可供选择：零售、整体出售、附带购买选择权的租约、业主融资租赁以及出租。一旦确定 了自己想要获取的目标是什么，可供选择的策略就会极其有限了。例如，如果你的目标是进行财富的长期积累或者增加被动性收入（坐享其成式的出租收入），那么 零售和批发出售的策略就不适合；如果目前你需要大量现金用于还债或者进行他项投资，那么将物业出租就是个错误的选择。
合适的投资策略还受到个人受教育程度、个性以及个人可利用资产的限制。只有仔细审视了目标、个人可利用资产，以及负债能力之后，你才能决定出唯一一条可以从房地产市场赚到钱的方案。
其 四，下定决心，获得相关知识和技巧，使自己的策略奏效。任何描述特定房产投资的书籍都会指示你如何在这项房产买卖中赚钱，如果你只是计划买进卖出房产而谋 利，则就无需知道房东与租客间的法律规定，但如果涉及承租或者签订带购买选择权的租约，则必须了解并弄懂这些法律规定。
此外，有些技巧是你进行任何一种房产投资都必不可少的，包括：测定物业的价值、找到真实的卖家，与卖家讨价还价，以及学会将自己的买价进行整合性地包装，以增加说服力。
把自己需要学习的东西列一份清单，然后盘算一下如何取得这些信息。事实上市场上有无穷无尽的报刊、书籍、自学课程以及录像资料，内容涉及任何房产相关的资料和话题。一旦知道自己该找什么，找到这些信息是不成问题的。
最后，多出价（当然你的报价通常会有些保守），尽管出价时你可能并未完全弄懂所有技巧。
维 娜教了许多房地产投资培训班的学员，她发现一个有趣的现象：那些花了许多时间看楼、评估楼价以及出价的投资者，对于他们正在做的事情会发生什么结果有着不 切实际的想法。大多数初学者会先入为主地认为，出售者会因为或这或那的原因而拒绝他们的出价，而实际情况是他们担心的一些原因与出售者最终拒绝的理由没有 必然的联系。只有真正投身于房产市场进行买卖，才能搞懂里面的技巧。不真正地出价是不会成为一个成功的房地产投资者的。
维娜说，尽快地采取以上五大措施才能使自己从一个想投资房产的人变成一个真正的房地产投资者。
 

　　企业的净资产，是指企业的资产总额减去负债以后的净额，在数量上等于企业全部资产减去全部负债后的余额。属于所有者权益。
净资产就是资产负债表中的所有者权益.它是属企业所有,并可以自由支配的资产.它由两大部分组成,一部分是企业开办当初投入的资本,包括溢价部分,另 一部分是企业在经营之中创造的,也包括接受捐赠的资产.
净资产是一家公司的自有资本,而对于股份公司来说, 净资产就是股东所拥有的财产,就是现在通常所说的股东权益.净资产就是资产总额减去公司对外的负债.
其它相关定义：
1、行政单位净资产的概念和内容
行政单位的净资产是指行政单位资产减负债和收入减支出的差额，包括固定基金、结余等。
2、事业单位净资产的概念和内容
事业单位的净资产是指资产减去负债的差额，包括事业基金、固定基金、专用基金、结余等。
事业单位净资产具体包括事业基金、固定基金、专用基金、事业结余和经营结余等。其中，专用基金是指事业单位按规定提取设置的具有专门用途的基金，主要 包括职工福利基金、医疗基金、修购基金、住房基金等。
3、民间非营利组织的净资产，是指资产减去负债后的余额，它表明民间非营利组织的资产总额在抵偿了一切现存义务以后的差额部分。用公式可表示为：资产 -负债=净资产。

计算原理
净资产[1]=资产-负债，受每年的盈亏影响而增减
企业期末的所有者权益金额“不等于或不代表”净资产的市场价值。
由于是市场价值（通常是现在的市场价值），当然“不等于或不代表”企业期末的所有者权益金额（这里是历史成本）。
净资产就是所有者权益，是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。所有者权益包括实收资本(或者股本)、资本公积、盈余 公积和未分配利润等。
其计算公式为：净资产=所有者权益（包括实收资本或者股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等）=资产总额-负债总额。
净资产是企业集团资产超过负债的部分，即全部资产减去全部负债后的净值。净资产代表企业集团所有者（企业主或股东）在企业中的财产价值。它包括股本、 公积金（盈余公积金、资本公积金）、未分配利润等。由于企业集团的资产净值，属于股东所有，所以在会计上把它称为“股东权益”。它是反映企业集团经营业绩 的重要指标。
净资产受所有者原始投资、追加投资、企业集团后来发生的利润和损失，以及从滚存的利润或投资中提走的数额等的影响。本方案的基础数据中，为反映企业集 团股东权益和信用风险的大小，只包括有形资产在内。至于企业集团信誉、专利权等无形资产，暂不参与计算。
考虑到综合实力评价应反映企业集团持续、平稳地发展的实际，净资产按三年年末平均值计算。即：
净资产=（本年年末净资产+上年年末净资产+两年前年末净资产）÷3
计算式中的年份界定同营业额。
如果采用利润的实体观，净资产等于股东权益加债权；如果采纳利润的所有权观，净资产等于股东权益。

净资产的分类
净资产按照其使用是否受到限制，可以分为：
限定性净资产 非限定性净资产

行政事业单位净资产的计量
行政事业单位的净资产，应当按照实际发生数额记账。

净资产的核算特点
（1）固定基金
固定基金是指行政事业单位固定资产所占用的基金。固定基金通常按照固定资产账面余额的增减而发生相应的增减，两者金额通常相等；但是，在存在尚未付清 租金的融资租入固定资产的情况下，两者的金额不同：固定资产应当在取得时按照协议租赁价等入账，而固定基金应当在支付租金时按照实际支付的金额入账。
（2）事业基金
①一般基金。事业单位的一般基金是指事业单位滚存的结余资金，主要有两个来源：一是从本单位当期未分配结余转入；二是从拨入专款结余中按规定留归本单 位使用的金额转入。
②投资基金。事业单位的投资基金是指事业单位对外投资所占用的基金。投资基金应当按照对外投资账面余额的增减而发生相应的增减，两者金额应当相等。
（3）结余
①行政单位的结余。行政单位的结余是指行政单位各项收入与支出相抵后的余额。行政单位的正常经费结余与专项资金结余应当分别核算。
②事业单位的结余。事业单位的结余是指事业单位在一定期间各项收入和支出相抵后的余额，主要包括事业结余和经营结余。事业结余应当在年末转入结余分 配；经营结余通常应当在年末转入结余分配，但如为亏损，则不予结转。
③事业单位的结余分配。事业单位当年实现的结余，应当按照规定进行分配。结余分配的内容主要有两个：一是有所得税交纳业务的事业单位计算应交所得税； 二是事业单位计提专用基金。

简介
贸易逆差，Unfavorable Balance 0f Trade ，一国在一定时期内（如一年、半年、一个季度、一个月等）出口贸易总值小于进口贸易总值，即贸易逆差。又称“入超”、“贸易赤字”。 反映的是国与国之间的商品贸易状况，也是判断宏观经济运行状况的重要指标。
概述
当一个国家出现贸易逆差时，即表示该国外汇储备减少，其商品的国际竞争力削弱，该国在该时期内的对外贸易处于不利地位。大量的贸易逆差将使国内资源外 流加剧，外债增加，影响国民经济正常有效运行。因此，政府应该设法避免出现长期的贸易逆差。
贸易逆差公布时间为每月中下旬的北京时间20:30
解析
如果一个国家经常出现贸易赤字现象，为了要支付进口的债务，必须要在市场上卖出本币以购买他国的货币来支付出口国的债务，这样，国民收入便会流出国 外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，可以提高出口产品的竞争能力。因 此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该种货币的。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要 的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化。为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压 力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计阻止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。同样的，关于人民币升值的问题也有这方面的斗争因素。
概念
研究一国对外贸易发展情况，主要借助于政府定期公布的对外贸易平衡表。
一般而言，平衡表比较系统地载有表明出口和进口的数字统计，大体可反映一国在特定时期内对外贸易乃至国民经济发展状况。
一国对外贸易按出口大于、小于或等于进口等情况，分别构成：
贸易顺差（ Favorable Balance 0f Trade ），以正数表示。出口＞进口；也叫做出超。
贸易逆差（ Unfavorable Balance 0f Trade ），以负数表示，出口＜进口；也叫做入超、贸易赤字
贸易平衡（ Balance of Trade ），出口=进口
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成因分析
以美国为例，分析贸易逆差的成因。
美国国会：不平等贸易导致入超
美国贸易逆差的成因是多方面的，美国国会贸易赤字调查委员会于2000年11 月发表了一个关于贸易逆差成因的调查报告。在他们看来，其成因主要在于美国与其它国家不平等的贸易关系，诸如：其他国家非关税壁垒；外国商品对美国的倾 销；外国政府对本国公司的补贴；发展中国家较低的工资水平和生产条件以及美国本国企业核心竞争力的消失等。不过，报告更多地是强调外部因素。
美国经济研究局：孪生赤字假说
美国国民经济研究局主席费尔德斯坦（Feldstein，1993）强调财政赤字对美国贸易逆差的决定作用，提出了著名的“孪生赤字假说”：在巨额财 政赤字背景下，货币当局为了防止通货膨胀，不会为财政赤字融资，因此财政赤字会导致利率升高、外资流入、美元升值，从而产生了贸易逆差。
[美国贸易逆差]
美国贸易逆差

这一观点在20世纪80年代很有说服力，小布什上台以来，美国财政赤字又与贸易赤字一样逐年扩大，2003财年达3750亿美元，2004年又猛增至 4150亿美元，而2005年预计将达到5210亿美元的最高记录。
但是，这难以完全解释美国巨额逆差，因为1989—1992年财政赤字在大幅度扩大，但贸易赤字却在缩小；1993-2000年财政赤字逐年缩 小，1998年开始出现“扭亏为盈”，2000年更是出现2370亿美元的高额盈余，但贸易赤字却在逐年扩大。即便考虑“时滞”因素，亦不能完全解释20 世纪90年代以来的巨额逆差。
克鲁曼格：经济繁荣与旺盛的社会需求
也有一些学者强调中国因素在美国当前巨额贸易逆差中的作用，但更多的学者从经济繁荣与旺盛的社会总需求来分析美国巨额贸易逆差的成因。这一观点亦得到 著名经济学家克鲁格曼的肯定。
在宏观经济体系之中，一国总需求超过总供给时，国际收支表现为逆差，总需求小于总供给时，国际收支表现为顺差。故20世纪90年代以来美国巨额贸易逆 差，皆因美国经济的持续繁荣，总需求过于旺盛。或者说美国贸易逆差问题的症结是总支出增长速度超过了国民收入的增长速度。
当前，美国总消费约占GDP的82%，而总储蓄率又非常之低，经济系统中内生出强大的进口需求。从美国进口商品的类别来看，美国进口增长的也主要表现 为消费品进口的快速增长。2002年消费品的进口比1994年增长了107.3%。从实证研究来看，美国学者斯特芬和克穆一通过对1996-1999年贸 易逆差与经济增长的关系进行了分析，认为经济繁荣至少能解释32%的贸易逆差。
根源：经济增长的附带品
以上观点，均从不同角度解释了美国贸易逆差的成因。在我们看来，美国巨额贸易逆差的根源在于美国经济的持续繁荣和旺盛的社会总需求，从而巨额贸易逆差 伴随经济增长而出现。
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利弊分析
观念必须转变：从顺差到平衡
必须转变追求贸易顺差的传统观念，应该努力追求外贸平衡。
传统贸易观念认为出口为了创汇，顺差是好事，逆差是坏事。这一观念长期主导着我国的贸易政策和实践。据统计，截至2010年2月底，自1993年以 后，我国再没出现国年度贸易逆差，自2004年4月份以后，我国没出现过阅读贸易逆差。其实，一国的对外贸易应追求长期的进出口基本平衡，而不是长期的贸 易顺差。
长期的出超未必有利于我国
我国是一个发展中的大国，长期的贸易顺差所带来的并非都是好处。
首先，贸易顺差将带来越来越多的贸易争端；
其次，贸易顺差虽然增加了外汇储备，但从资源效用最大化的角度看，是资源未被充分利用；
第三，持续高额顺差导致人民币升值预期，进而又导致资本净流入增加，资本净流入增加又进一步导致了人民币升值的压力；
第四，巨额的经常项目的顺差，会转化为货币大量投放的压力，成为通货膨胀率上升的重要因素。
适当的入超未必有弊于我国
相反，贸易逆差的结果也并非都是坏处。
第一，适当逆差有利于缓解短期贸易纠纷，有助于贸易长期稳定增长；
第二，逆差实际上等于投资购买生产性的设备，只要投资项目选择得当，既可补充国内一些短缺的原材料，还能很快提高生产能力、增加就业以及增加经济总 量；
第三，逆差能减少人民币升值的预期，减缓资本净流入的速度；
第四，短期的贸易逆差有助于缓解我国通货膨胀的压力，加大我国货币政策的操作空间。
从我国经济发展的实践来看，经济增长快的年份，都是逆差或者顺差较小的年份。因此，在对外贸易问题上，应当彻底转变观念，放弃以出口创汇、追求顺差为 目标的传统观念和做法，确立以国际收支平衡为目标的政策。
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我国6年来首次出现月度逆差
海关总署2010年4月10日发布数据显示，今年第一季度我国外贸顺差为 144.9亿美元，减少近八成，3月份当月逆差72.4亿美元。[1]
数据
2010年第一季度我国外贸进出口总值 6178.5亿美元，比去年同期增长44.1%。其中出口3161.7亿美元，增长28.7%；进口3016.8亿美元，增长64.6%。
统计显示，今年3月份，我国进出口总值为2314.6亿美元，增长42.8%。其中出口 1121.1亿美元，增长24.3%；进口1193.5亿美元，增长66%。
据海关统计，一季度我国对外贸易恢复性增长势头良好。与2008年一季度相比，今年一季度进出口总值增长8.2%；出口增长3.4%，进口增长 13.8%。其中今年3月份进出口总值较2008年同期增长13.1%；出口增长2.9%，进口增长 24.6%。从环比来看，今年3月份进出口较2月份环比增长27.6%；其中出口环比增长18.6%，进口环比增长37.3%。
据海关统计，前3个月，一般贸易进出口增速高于同期总体增速，加工贸易进口增长迅速。我国一般贸易进出口3096.8亿美元，增长47.9%，高出同 期全国进出口增速3.8个百分点。其中出口1413.1亿美元，增长26.6%；进口1683.7 亿美元，增长72.2%。一般贸易项下出现贸易逆差270.6亿美元。同期，我国加工贸易进出口2405.1亿美元，增长38.5%。其中出口 1516.9亿美元，增长29.8%；进口888.2亿美元，增长56.3%。加工贸易项下贸易顺差628.7亿美元，增长4.7%，相当于同期总体顺差 规模的4.3倍。
在我与主要贸易伙伴的双边贸易中，今年一季度，欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值1014.7亿美元，增长35.1%。同期，美国仍 为我国第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为781.1亿美元，增长25.8%。日本以微弱的优势超过东盟，重新成为我国第三大伙伴。一季度中日双边贸易总 值为636.1亿美元，增长38.2%。我国与东盟双边贸易总值达629.1亿美元，增长 61.3%。
在出口商品中，今年一季度，我国机电产品出口1890.8亿美元，增长31.5%，高出同期我国总体出口增速2.8个百分点，占同期我国出口总值的 59.8%。同期，传统大宗商品出口快速增长，其中服装出口240.4亿美元，增长9.1%；纺织品出口152.1亿美元，增长26.6%；鞋类出口 72.6亿美元，增长13.8%。
在进口商品中，主要大宗商品进口量有不同程度的增长，进口均价普遍出现明显回升。据海关统计，铁矿砂进口1.6亿吨，增长18%，进口均价为每吨 96.3美元，上涨20.7%；大豆进口1104万吨，增长8.7%，进口均价为每吨456.9美元，上涨15.1%。此外，进口机电产品1377.6亿 美元，增长49.8%，其中汽车进口17.9万辆，增长1.7倍。
原因
由于国内需求旺盛拉动石油等原材料进口数量和价格双双强劲上升，以及国内消费结构升级导致汽车类产品进口猛增，3月份当月我国进口增速高出同期出口增 速41.7个百分点，当月出现72.4亿美元的贸易逆差，中止了我国自2004年5月开始连续70个月贸易顺差的局面。其中3 月份当月逆差主要来自台湾、日本和韩国等国家和地区，规模分别为79亿、65.3亿和61.3亿美元。

　　随着上市公司年报密集披露，市场中的主力机构操作风格、选股特征以及投资路径得以“大曝光”。基金在去年4季度加大了对“冷门股”的挖掘力度，基金的 差异化投资已然显现，各大基金公司的“独门暗器”也浮出水面。 随着上市公司年报密集披露，市场中的主力机构操作风格、选股特征以及投资路径得以“大曝光”。通过对机构投资者的持股特征情况进行分析，可以发现这些机构 不同的投资风格。

其中，素有市场“先行者”之称的QFII新增34只股，在选股上注重分红，并且格外青睐各大机构的调研股。

基金在去年4季度加大了对“冷门股”的挖掘力度，基金的差异化投资已然显现，各大基金公司的“独门暗器”也浮出水面。

此外，颇为神秘的阳光私募则善于捕捉业绩暴增股，频频在牛股中现身。

阳光私募：在牛股中现身

近两年来阳光私募“异军突起”，择股思路上，各私募“老大”却是各有各招。

李旭利，被誉为2009年度私募圈里最“火”的人物，去年4季度率领的重阳三期重仓“杀入”獐子岛(002069,股吧) （002069）。獐子岛(002069,股吧) （002069）则不负众望，交出了一份“靓丽”的业绩，此外，还公布了每10股转增10股，并派发现金红利5元(含税)的分配预案。

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